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    中海油的几个預期差

    雪球网来源:2023-08-31 18:38:16


    【资料图】

    1,中海油的天然气业务盈利能力差。从过往數据看,中海油天然氣业务实現价格低,成本不低,確實盈利能力不行。但這个結果是几方面原因造成的。

    中海油持有不少美國页岩气田股份,天然气售价很低,难以盈利。2,中海油卖給中海化學的大量高含二氧化碳天然氣價格很低,應該沒什麼利润。3,中海油印尼和澳洲天然气售价低。以上因素造成中海油天然氣平均售价長期低迷,板块盈利能力差。但中海油未來大量新增天然气田位于中國沿海城市,而且都是正常非高含二氧化碳氣田,氣价高,成本也在因技术进步和规模开发不断下降,盈利能力很强,未来国内天然气产量增量非常大,盈利强而稳定,开采周期长,和石油比较,国内天然气属于非常优质的有护城河的资产。

    2,中海油每年勘探开发资本支出过多,影响了自由现金流和分红。中海油目前和未来的资本支出主要位于中国海上,圭亚那,巴西等优质高利润率石油和天然气项目,平均roa 超过20%,属于高质量投资增长,这种投资对股东来说比分红更友好。

    3,中海油的储量问题,看财报证实储量只有62亿桶,但中海油有巨大的已探明未证实储量,我计算了大概超过100亿桶,储量大桶油价值高。囯际油气行业评估油气企业的核心指标是储量价值,中海油每年都对证实储量未来现金流进行折现评估,加上这些已探明未证实储量的巨大价值,中海油储量价值远大于目前市值。

    4,中海油拥有中国海上95%油气区块勘探权力,加上拥有圭亚那区块权益,这两个区域桶油利润高,储量增长潜力大,勘探权是很值钱的。

    5,中国是全球最大油气进口国,中海油有明显的区域位置优势使得运输成本低,售价高。

    6,许多投资者认为中海油技术水平差,是个巨大缺点,但也意味着未来进步空间更大,桶油成本还可进一步下降。

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